Le rendement anormal et le rendement anormal cumulé en finance : Définition, causes et exemples

En finance, le rendement anormal et le rendement anormal cumulé sont des concepts importants pour évaluer la performance d’un investissement par rapport à son rendement attendu.

Définition du rendement anormal

C’est la différence entre le rendement réel d’un investissement et le rendement attendu en fonction des facteurs de risque et des rendements moyens du marché. Il est calculé en soustrayant le rendement attendu du rendement réel.

Le rendement attendu est généralement estimé à l’aide de modèles financiers tels que le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) ou le modèle à trois facteurs de Fama-French. Ces modèles prennent en compte des variables telles que le risque systématique, le taux sans risque et le rendement moyen du marché pour estimer le rendement attendu.

Si le rendement réel d’un investissement est supérieur au rendement attendu, on parle de rendement anormal positif. On dit que notre investissement a généré de l’alpha. À l’inverse, si le rendement réel est inférieur au rendement attendu, on parle de rendement anormal négatif.

Méthode de calcul

R anormal = R attendu – R réalisé

MEDAF:

Le rendement attendu selon le MEDAF est donné par la formule :

E(Ri​)=Rf​+βi​(E(Rm​)−Rf​)

Où :

• E(Ri​) est le rendement attendu de l’action,
• Rf​ est le taux sans risque,
• βi​ est le bêta de l’action,
• E(Rm​) est le rendement attendu du marché.

Définition du rendement anormal cumulé

Le rendement anormal cumulé est la somme des rendements anormaux sur une période donnée. Il mesure la performance globale d’un investissement sur cette période en prenant en compte les rendements anormaux quotidiens, hebdomadaires, mensuels ou annuels.

Pour calculer le rendement anormal cumulé, on additionne simplement les rendements anormaux sur la période souhaitée. Si le rendement anormal est positif chaque jour, le rendement anormal cumulé sera également positif. Si le rendement anormal est négatif certains jours, le rendement anormal cumulé peut être négatif ou positif, en fonction de la performance globale de l’investissement.

Causes du rendement anormal

• Information privilégiée : Certaines personnes peuvent avoir accès à des informations non disponibles au public, ce qui leur permet de prendre des décisions d’investissement plus éclairées.
• Anomalies du marché : Les marchés financiers ne sont pas toujours parfaitement efficients. Des inefficiences peuvent créer des opportunités d’investissement avec des rendements anormaux.
• Stratégies d’investissement : Certains investisseurs et notamment certains hedge-funds utilisent des stratégies spécifiques, telles que l’investissement dans des actions sous-évaluées ou l’utilisation d’algorithmes de trading, pour obtenir des rendements anormaux et générer de l’alpha

Exemples de calcul de rendement anormal

Prenons un exemple pour illustrer le concept. Supposons qu’un investisseur détient l’action Coca Cola (KO) dont le rendement réel est de 10% au cours d’une année donnée. Selon le modèle d’évaluation des actifs financiers, le rendement attendu pour cette action est de 12%.

Avec les hypothèses de marché suivantes :

• Rf​ (taux sans risque) = 5 %,
• βi​ (bêta de l’action COCA) = 2,
• E(Rm​) (rendement attendu du marché) = 12 %.

E(R Coca)=5%+2×(12%−5%)=5%+14%=19%

Calculons maintenant le rendement anormal pour l’action COCA :

Rendement Anormal COCA​=Rendement Réel COCA​−Rendement Attendu COCA​

Avec :

• Rendement Réel pour l’action COCA = 10 %,
• Rendement Attendu pour l’action COCA (calculé au dessus avec le MEDAF) = 19 %.

$\text{Rendement Anormal}=10\%-19\%=-9\%$

Par conséquent, le rendement anormal pour l’action COCA est de -9 %, indiquant une sous-performance par rapport au rendement attendu basé sur son risque (bêta) et les conditions du marché.

Si l’investisseur détient cette action pendant plusieurs années, le rendement anormal cumulé serait la somme des rendements anormaux sur chaque année.

Encore une fois, notez que le rendement anormal peut être positif ou négatif, et que la performance passée d’un investissement ne garantit pas sa performance future.

A retenir

Le rendement anormal et le rendement anormal cumulé sont des outils utilisés en finance de marché pour évaluer la performance d’un investissement par rapport à son rendement attendu. Ils permettent de mesurer si un investissement a généré des rendements supérieurs ou inférieurs à ceux attendus en fonction des facteurs de risque et des rendements moyens du marché.

Il peut être dû à des facteurs tels que l’information privilégiée, les anomalies du marché ou les stratégies d’investissement spécifiques. Cependant, il est essentiel de noter que la performance passée d’un investissement ne garantit pas sa performance future.